【非银】规范企业境外上市，深化资本市场改革

来源：

| 2021-12-27 09:12:40

事件：证监会网站12月24日发布关于就《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》公开征求意见的通知。

点评：

预计证监会发布《管理规定（征求意见稿）》是为了更好完善企业境外上市制度，要求企业在依法合规的前提下利用境外资本市场融资发展。一方面，目前规范企业境外上市活动的法规基础主要是1994年发布的《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》，其制定于我国资本市场发展初期，总体上已落后于市场实践，不能很好地适应市场发展和高水平对外开放需要。另一方面，近几年部分企业自行选择境外上市，存在因为境外监管要求可能导致国内其他相关方利益受损的情况，也有部分企业存在财务造假现象，对中国企业境外融资造成不利影响，亟需国内监管进行专项整治。

新《管理规定》的主要内容包括加强企业境外上市监管和备案、提高企业违法成本、放宽企业融资渠道。《管理规定》中明确，针对境内企业直接和间接境外上市活动要统一实施备案管理，做好境外上市备案管理与安全审查等机制的衔接，并通过建立境内企业境外上市监管协调机制，完善跨境证券监管合作安排，建立备案信息通报等机制来强化监管协同。其次，明确企业未履行备案程序、备案材料造假等违法违规行为的法律责任，提高违法违规成本。最后，明确在股权激励等情形下，境外直接发行上市可向境内特定主体发行；进一步便利“全流通”；放宽境外募集资金、派发股利的币种限制，满足企业在境外募集人民币的需求。

预计内地企业在新的《管理规定》下会更多选择在香港上市。目前内地部分新经济企业境外上市需求依然强烈，但根据新的《管理规定》，企业需要面临更严格的备案和审查程序。长期以来中国香港和美国都是内地企业主要境外上市的选择地，但考虑到中美目前需要就中概股上市等金融监管具体事项深化合作，而相比之下内地企业选择赴港上市基本不受到监管合作的不确定性影响，有望更容易通过相关审批和履行备案程序。

投资建议：维持行业“增持”评级，重点推荐港交所，其作为香港地区唯一的综合性金融交易所，依托香港作为成熟资本市场的优势，能够全面满足内地企业上市融资的需求，预计未来上市服务费和会员年费收入有望提升，更多内地企业赴港上市也有望提升港交所的股票和衍生品交易规模，交易费收入也有望持续增长，带动整体业绩增长超预期。

风险提示：宏观经济下行企业融资需求减弱。