财鑫闻丨打破31年纪录！蓝盾转债或成首只退市可转债，可转债市场或将迎大洗牌

来源：海报新闻 | 2023-07-11 11:02:01

海报新闻记者沈童报道

7月10日，蓝盾转退开盘暴跌超60%。截至收盘，蓝盾转退跌幅进一步加大，达77.12%。值得一提的是，这是自1992年第一只可转债上市以来，可转债历史上首只步入退市整理期的转债，这也意味着，可转债零退市的纪录被打破。

*ST蓝盾和蓝盾转退均大跌

(相关资料图)

打破31年纪录，可转债市场或将迎大洗牌

事实上，*ST蓝盾可转债退市的背后是其正股*ST蓝盾所面临的重重危机。记者翻阅数据资料发现，自2019年以来，*ST蓝盾已连续4年净利润亏损，且亏损额逐年放大。2022年4月，鹏盛会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021年财务报表出具了无法表示意见的审计报告。根据公司此前发布的2022年年报显示，*ST蓝盾2022年归母净利润为负值且扣除后营业收入低于1亿元、归属于上市公司股东的所有者权益为负值、公司2022年财报被华信所出具了无法表示意见的审计报告。

蓝盾股份的财务问题早已显露

根据相关规定，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债也将终止上市。也就是说，正是*ST蓝盾的退市引起了蓝盾转债的终止上市。今年4月26日，*ST蓝盾和蓝盾转债同时停牌，而在停牌前，*ST蓝盾股价已跌至0.48元。7月10日开盘，蓝盾退就暴跌50%，报0.24元。

值得注意的是，自1992年中国宝安发行首只可转债以来，在31年的可转债历史中，还从未出现过可转债退市的情形。再加上可转债的交易规则为：上市首个交易日不设涨跌幅限制（最高涨幅为57.3%，最高跌幅为43.3%）；首个交易日后涨跌幅限制为20%。也就是所谓的“收益不封顶，风险尚可控”，因此，那些低转债价格和低转股溢价率的可转债在此前备受市场关注。但随着此次蓝盾转退的出现，可转债市场无疑将迎来一次大洗牌。

国信证券山东分公司资深分析师类兴亮在接受海报新闻记者采访时表示，投资者首先要做的就是正本清源。“任何投资品种都有损失本金的风险，可转债既有债的性质也有股的性质，如果公司经营出现了问题，无法如期兑付本金和利息，债券都会出现违约，对于可转债而言只不过是多了一条转股的途径，但是如果公司经营不善，甚至面临破产清算，股东的偿付优先级其实是最后的，比债券的优先级还要往后。因此，无论是可转债投资、股票投资，甚至投资买房，都要做好功课，根据风险与收益情况，决定是否投资，投资多少。”

短期投机炒作资金蒙受巨大损失

此外，海报新闻记者注意到，在蓝盾转退进入退市整理期之前，其成交量呈放大趋势。数据显示，4月24日和25日蓝盾转退的成交额分别达35.2亿元和38.7亿元，盘中一度上涨逾10%随后下跌，单日换手率均超20倍，显然有资金在疯狂炒作。

对于这种情况，山东某私募基金管理人王飞表示，“在退市前期成交量的扩大可能是由于一些投资者希望在退市整理期前通过交易获取更高的收益。这种情况下，投资者可能会采取短期交易策略，以追求短期的利润。然而，这种疯狂交易行为也可能带来较高的风险，投资者需要谨慎对待，避免盲目跟风。”

确实，在蓝盾转债复牌进入退市整理期后，7月10日开盘无涨跌幅限制，停牌前价格为153.001元，今日开盘价50.01元，最高冲到66元，收盘价为36元，大跌近80%，也就是说，在此前介入的资金在今日开盘就已经遭受巨大损失。而正股*ST蓝盾同样如此，复牌后首日也大跌50%。

如何投资可转债？来看这三点……

当然也不能因噎废食，虽然有投资者在蓝盾转退上摔了跟头，但这不能否定可转债的投资价值，尤其是可转债兼具股与债的双重特性。类兴亮表示，“可转债还是比较适合价值投资者、稳健投资者的，结合近期行情，正股股价驱动是关键逻辑，短期正股市场若无法继续回暖则转债估值继续突破难度较大，考虑到个券估值本身的高分化，预计短期部分高估值标的可能会面临估值压缩的困扰，因此这一阶段投资者可以适当收缩持仓，抓住核心标的。”

可转债类型

今年以来，一些可转债基金都取得了不错收益，其中不乏有超过5%的收益，明显高于纯债基金，那么在当前的震荡市场当中，可转债基金是否具有投资价值？投资者在进行可转债投资时又应该注意哪些事项？

类兴亮表示，首先是债券评级，投资所有的债券都要平衡评级与收益的关系，一般是高评级低收益，低评级高收益，但同时也是高风险，所谓艺高人胆大，如果是投资小白，尽量不要碰AA以下的品种。比如此次蓝盾转债信用等级至CCC，评级展望为负面。

其次就是关注正股。“可转债对应的正股被ST的，无论正股被ST的原因是什么，都意味着上市公司面临退市的风险，这是本金归零的风险。”类兴亮告诉记者，还有一些财务上不健康的也要尽量规避，抱着宁可错杀，也不能铤而走险的思维去看可转债的正股。如一家公司如果有息负债率很高、融资成本远超市场平均水平、股票质押率也很高，那么此公司未来资金链断裂的风险会很大；如果一家公司常年“存贷双高”，利息支出远超利息收入，便可怀疑其有财务造假嫌疑，尤其是货币资金造假；如果利润质量和自由现金流良好，资本开支也不是很大，却有大量的有息负债，尤其是长期借款较多，那么就可怀疑其有财务造假嫌疑；如果一家企业常年利润质量很差，无息负债增速远超营收和利润增速，那么就可怀疑其有虚增收入和利润的嫌疑，或者有未来业绩变脸的嫌疑。

最后，对于一些快到期的、面临强制赎回的可转债也应该提高警惕。“这种情况的主要问题是转股溢价率比较高的情况下，高溢价会被抹平。”类兴亮说。

（风险提示：投资有风险，资讯仅供参考。上述所列上市公司仅陈述其与该事件相关，不作为具体推荐，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。）