医药2023年投资策略：重点关注四大复苏机遇_天天关注

来源：金融界 | 2022-12-27 08:00:43

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2022年回顾：估值回归与再平衡，Q4开启新起点。2022年是医药赛道牛市的离去，叠加疫情防控、地缘政治、政策预期、宏观环境等多重因素，行业完成了估值的回归与再平衡（年内板块最低TTM市盈率21倍，低于2018年的23倍，接近历史最低19倍），板块的投资逻辑也随之发生明显的变化。基于当前医药内部（需求刚性，政策见底，估值匹配）以及整体宏观外部环境（行业比较下的确定性与性价比），我们认为医药有望走出结构性慢牛行情。

2023年，新起点伊始，行情有望围绕“复苏”展开。此处的“复苏”并不是简单意义上的疫情复苏，包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等，建议重点关注四大复苏机遇：企业经营周期、院内诊疗、消费医疗、创新需求与制造的复苏；同时建议关注穿插演绎的防疫工具机会（疫苗、新冠药物、自主诊疗）。

企业经营周期的“复苏” ：困境反转，有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注 ①中药：自上而下政策明确鼓励，2023年细分政策有望带来催化；企业自身经历多年调整不断出现积极变化，具备预期差。②仿制药：集采见底，存量业务出清，新业务进入收获期；③创新药：泡沫出清、预期见底，行业反转可期。（看好以岭药业（002603）、康缘药业（600557）、方盛制药（603998）、一品红（300723）、华润三九（000999）、红日药业（300026）、同仁堂（600085）、太极集团（600129）；仙琚制药（002332）、苑东生物、卫信康（603676）、华东医药（000963）、恩华药业（002262）、科伦药业（002422）、京新药业（002020）；恒瑞医药（600276）、百济神州、君实生物、海思科（002653）等）。

院内诊疗的复苏：防控优化下，医疗机构就诊人次有望确定性恢复，院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备：新基建政策落地、短期诊疗需求激增，带动设备采购；②院内耗材：IVD、高耗集采悲观预期释放，全品类院内消耗量稳步提升；②综合医院：诊疗活动持续恢复。（看好迈瑞医疗（300760）、联影医疗、开立医疗（300633）、澳华内镜；安图生物（603658）、新产业（300832）；南微医学、心脉医疗、微电生理；海吉亚医疗、国际医学（000516）等）。

消费医疗的复苏：多重促消费政策刺激下，社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注 ①终端服务及渠道：医疗服务、连锁药店；②消费产品：消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。（看好通策医疗（600763）、锦欣生殖、爱尔眼科（300015）等；益丰药房（603939）、大参林（603233）、老百姓、一心堂（002727）、健之佳（605266）；鱼跃医疗（002223）、爱博医疗、欧普康视（300595）；百克生物、长春高新（000661）、天坛生物（600161）、华兰生物（002007）、我武生物（300357）等）。

创新需求与制造的复苏：疫情扰动结束，行业景气度回升；制造端成本有望下行，重点关注 ①原料药：成本下行带来盈利能力恢复，新一轮产品、产能周期开始；②CRO&CDMO：医药投融资改善，大订单逐渐消化；③上游试剂耗材：投融资需求加速恢复，技术驱动加快国产替代；制造能力持续提升，下游需求持续恢复。④制药装备：订单扰动不改中长期逻辑顺畅，制药装备迎来向上周期。（看好同和药业（300636）、普洛药业（000739）、天宇股份（300702）、司太立（603520）、奥锐特（605116）；药明生物、药明康德（603259）、泰格医药（300347）、百诚医药（301096）、诺泰生物；诺唯赞、阿拉丁、泰坦科技；东富龙（300171）、楚天科技（300358）等）。

风险提示：政策变化风险、疫情扰动风险等